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央行主动灵活风格预计可持续

发布时间:2021-01-25 10:19:48 阅读: 来源:电热膜厂家

央行主动灵活风格预计可持续

在全球经济复苏仍不稳定的大环境下,中国经济弱复苏,长期经济增速趋于放缓,在这个当口,人民银行的货币政策走向必然会引起市场的高度关注。从目前的情况看,央行主动灵活的调控风格应该持续,2013年通胀压力是有望得以控制的。这对目前的债券市场而言,是一个有利的因素。  观察目前的政策环境,外部来看,2013年以来,欧、美、日等主要发达经济体央行全力实行超宽松货币政策,受此影响,全球经济的增长成功止跌企稳。但受制于美国财政悬崖、欧债危机、高负债、财政赤字、高失业率等问题,全球经济复苏的持续性和稳定性仍然堪忧。  内部因素方面,2008年金融危机以后,中国政府强调经济增长方式由过度依赖出口、投资拉动转为刺激内需,追求实实在在、没有水分的增长,追求有效益、有质量、可持续的增长。由于土地、劳动力、资源等生产要素价格的正常化,相对于高速增长的改革开放前三十年,未来中国潜在经济增速趋于放缓态势是不会改变的。  今年以来,我们观察到央行高度关注通货膨胀变动,在公开市场主动灵活操作,总体以回笼资金为主,1月份净回笼3000亿,2月份净回笼2530亿,通过不同期限的正逆回购搭配,保持合理的市场流动性,引导市场利率平稳运行。我们认为,央行货币政策已由去年末的中性偏宽松转为中性,有利于合理引导通胀预期。  当前市场流动性总体宽松,以7天回购为代表的货币市场利率在3%左右,票据贴现利率月息3.35%,接近2012年6月低点,与此同时,央行公开市场操作总体以回笼资金为主,因此剧增的外汇占款可能是流动性的主要来源。一方面源自欧、美、日超宽松货币政策及货币贬值效应下,人民币相对升值所导致的资金流入,另一方面反映因超宽松货币政策,利率接近零的环境下,发达市场风险偏好偏低,资金追逐高收益流入新兴经济体。在主要经济体超宽松货币政策退出、市场风险偏好升高之前,流动性总体相对宽裕。  债券市场收益率总体下行后、信用利差进一步收窄,信用利差与等级利差估值吸引力减弱;央行公开市场主动灵活操作,市场资金最宽松的时期可能已过去;春节之后,利率债与信用债发行加速,债券市场供求失衡有所改善。从债券估值、供求变化及资金利率等因素分析,预计短期债券市场收益率进一步下行空间有限,债券市场进入精细化管理期,需全面分析收益率波动引发的资本变动与票息收入,甄选风险收益较优的资产类别。  受上述因素影响,我们预计,2013年中国宏观经济将弱复苏,长期增速因经济增长方式转变及生产要素价格正常化趋于放缓;全球超宽松货币政策及较低风险偏好影响,资金面相对宽裕,债市所处的外部环境或依然有利。  在此前提下,央行预计会持续主动灵活调控的风格,但受全球超宽松货币政策影响,2013年通胀压力趋于上行,预计全年平均在3-3.5%左右,总体通胀压力或可控。

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